前一阵蚂蚁金服披露了其招股书，在国外 Paypal 也是数字支付的巨头公司，今天也一起来了解下 Paypal 的详细情况。

概要

全球领先的数字支付公司

PayPal拥有3.46亿活跃账户 + 2500万商户的生态优势，和基于大数据的客户洞察，驱动支付规模、营业收入持续增长; 2019年支付规模7119.25亿美元，营业收入177.72亿美元;

增长驱动:伴随数字支付行业的发展，通过创新、提供新产品和服务、扩展潜在市场不断提高公司市场份额

基于交易，提供多元化服务

Paypal收入来源于平台交易服务和基于支付平台的附加服务。

• 平台交易服务:基于平台上的交易规模，向用户收取外汇兑换费、转账费和贷款产品利息等费用
•  其他附加服务: 通过合作伙伴赚取的费用、商户和消费贷产品赚取的费用、订阅费和网关服务费

历史估值:2015年至今，公司PE大致区间为30-70倍，PS大致区间为5-10倍。

一、PayPal:生态优势驱动平台增长

1、PayPal是全球领先的数字支付公司

公司为全球的消费者和商户提供数字和移动支付服务。公司逐步从传统的支付拓展为金融服务和商业平台，提供支付解决方案，助力商家和消费者加入全球经济生态圈。PayPal 优势:生态优势及其基于平台上数据的客户洞察

1)3.46亿活跃账户; 2)2500万商户。

PayPal向用户提供多元化的支付服务、帮助商户拉新、提升用户体验。PayPal为客户提供资金交易、资金存储渠道包括:银行账户、PayPal账户、Venmo账户、PayPal信用卡、信用 卡或借记卡，或者其他有存储价值的产品如优惠券、礼品卡、信用卡积分。

2、PayPal发展历程

3、PayPal 独立上市来5年期间各项指标表现亮眼

2015年PayPal从eBay拆分开始独立发展，2015-2019年5年间公司各项业务表现稳定增长。

2015年Q2至2020年Q2，公司单季度营业收入由22.97亿美元增长至52.61亿美元(2.3倍);公司活跃账户由1.71亿增长 至3.46亿(2.0倍);平台总支付规模由690亿美元增长至2220亿美元(3.2倍) ;EPS由$0.33增长至$1.07(3.2倍)。

4、PayPal 17年来收入稳定增长

2002-2011年，PayPal独立经营之前，其营业收入归入eBay的支付服务收入。

eBay于2002年收购PayPal;次年，eBay支付服务收入激增360.28%;2004年增率为58.53%，2005年收入破百亿美元(同比增速为47.16%);之后年增长率减缓，保持在20%-40%。

2011-2019年，公司收入复合增速为18.7%，2019年营业收入达177.72亿美元，同比增长15.02%，2020上半年度实现收 入98.79亿美元，同比增长17.15%。

2019年末，公司全平台支付规模(含商户服务交易量和eBay市场交易量)达7119.25亿美元，同比增长23.08%，2020 上半年度支付规模为4122.98亿美元，同比增长23.50%。

2019年商户服务交易量达6490亿美元，贡献主要支付量，2016-2019年3年CAGR为29%;eBay市场交易量达620亿美 元， 2016-2019年3年CAGR为1%。

公司跨境支付规模保持增长，2019年跨境支付规模为1281.47亿美元，占总规模16.60%;2020上半年度为690亿美元， 占比17%。

2019年末，公司12个月内活跃账户量为3.05亿，同比增长14.23%，商业账户大于0.64亿(21%);单个活跃账户平均交 易量为40.6笔，同比增长10.03%。

2020上半年度活跃账户为3.46亿;2020Q2新增活跃账户2130万，实现历史最高单季增量。公司旗下平台PayPal, Venmo, Honey 及Xoom均对账户增量有所贡献，其中190万新增账户来自2019年末收购的子公司Honey。

4、PayPal 2020年业绩指引

公司2020年业绩指引及展望:

• 支付规模增长超20%。
• 营业收入预计增长约20%(忽略汇率影响)，及22% (考虑汇率影响)。
• GAAP准则及Non-GAAP准则下，EPS(摊薄每股收益)增长约25%。
• 净现金流增长超50亿美元。

5、持续并购拓展业务边界

2015至今，公司收购海内外多家金融科技公司/平台，拓展潜在市场。

公司收购的几家主要子公司包括:Xoom、iZettle、Hyperwallet、Simility、GoPay 、Honey。

6、PayPal 市占率位居第一

根据datanyze 2020年最新的数据，在支付处理市场283家科技公司中，PayPal市占率位居第一，达55.42%，居第二位的Stripe 市占率为17.99%;第三的Amazon Pay为3.73%;PayPal公司旗下Braintree市场占有率2.21%，排名第四。

根据 Statista 2020年的数据， PayPal是美国电子支付领域最普及的在线支付服务，PayPal使用率达89%(过去12个月中使用过 此服务的情况)，远超全球其他公司的客户使用率;PayPal公司旗下Venmo的使用率达28%;PayPal的竞争对手Amazon Pay、 Google Pay、Apple Pay的使用率分别为22%，20%，19%。

二、两大主营业务:基于支付，拓展服务

公司业务分为两部分，平台交易服务(transaction revenue) 和其他附加服务(other value added service)，两项业务收入 占比基本保持稳定。

其中，平台交易服务提供主要收入来源，2013年-2019年此业 务收入占总营收比重保持在88%-89%，2019年占比略有增长， 为91%。附加服务占比在11%-12%之间，2019年为9%。

主要收入来源:平台交易服务为根据客户完成的支付交易及其他与支付相关的服务收取一定费用，此费用通常基于平台交易 量。

公司此业务收入保持增长，2019年实现收入160.99亿美元，同比增长17.43%;2020上半年度收入为91.6亿美元。该业务 收入增长主要得益于PayPal, Braintree, Venmo产品的活跃用户、交易规模的增加。

公司不直接向消费者收取资金存取费用，而是通过以下客户活动获得收入: 1)外汇兑换费用;2)客户PayPal/Venmo账户与借记卡/银行账户之间的即时转账;

次要收入来源:附加服务，公司也通过其他附加服务来获得收入。

公司通过向合作伙伴、PayPal商户提供服务获得的收入，同时通过 消费信贷产品、订阅费、网关服务及向商家、户和消费者提供的其他 服务获得收入。

其中，网关服务，包括Payflow网关服务和Braintree网关服务，提 供连接商家网站到其支付网络和商户账户的技术，使商户能够成功处 理信用卡或借记卡在线支付。

2013-2018年，公司附加服务收入保持增长，但增速趋缓;2019 年出现负增长，收入为16.73亿美元，同比下降3.96%;2020上半年 度收入为7.19亿美元。收入下降主要由于公司U.S.消费信贷应收款的利息和费用收入降低。

PayPal用户中，43.86%的用户来自美国，17.61%为德国用户， 14.39%为英国用户。

美国地区贡献主要收入来源，2015-2019年期间占总收入比重 35%-37%，2019年美国地区营业收入达94.17亿美元(占比 36%);英国地区次之，近三年收入占比均为11%，2019年收入 18.72亿美元;2019年其他国家收入为64.83亿美元(53%)，单个 国家收入占比均低于10%。

三、历史估值

2015年至今，公司估值水平稳中有升，其中PE大致区间为30-70倍，PS大致区间为5-10倍